L?unique op?rateur du secteur sucrier au Maroc, Cosumar, a affich? des performances commerciales probantes au terme de l?exercice 2015, capitalisant sur une campagne sucri?re 2014/2015 favorable (+7 % ? 510.000 tonnes) et sur le d?veloppement de son activit? ? l?international

La filiale du Groupe Wilmar International s?est attel?e tout au long des derni?res ann?es ? d?velopper, d?une part, l?amont agricole dans le but d?augmenter le taux de couverture (un objectif d?atteindre 52 % ? l?horizon 2020) et, d?autre part, ? moderniser son outil industriel, rel?vent les analystes d?Upline Securities. Ces derniers pensent que l?entr?e du Groupe Wilmar dans le capital de Cosumar a marqu? "un tournant historique dans la vie de la soci?t? qui avait atteint un niveau de maturit? au niveau du march? marocain".? D?sormais, le Groupe semble de plus en plus orient? vers l?international. A moyen terme et apr?s une p?rennisation de ses exportations, le Groupe pourrait envisager une implantation dans l?un des march?s desservis du Maroc, poursuit la soci?t? de bourse. La r?alisation de ce sc?nario serait d?autant plus plausible si la situation de la tr?sorerie s?am?liore apr?s la mise en ?uvre du plan de d?compensation du sucre au Maroc (all?gement escompt? du besoin en fonds de roulement "BFR"), a-t-elle ajout?. L?entr?e du Groupe Wilmar avec son expertise ? l?international a permis de transformer Cosumar d?une soci?t? mature ? une valeur de croissance, gr?ce notamment au potentiel offert par les march?s ? l?export, estime la filiale du Groupe Banque Populaire, qui maintient sa recommandation d?achat sur le titre. La p?rennisation des exportations pourrait, d?apr?s Upline, inciter le sucrier national ? op?rer des investissements sur le continent africain, ce qui constituerait une source d?upside pour les investisseurs.? "Cette hypoth?se est renforc?e par la probable d?compensation du sucre ? l??chelon national et son impact positif sur la tr?sorerie de la soci?t?", a-t-elle ajout?, mettant en exergue le niveau de valorisation attractif du titre avec des PER (Cours de Bourse / B?n?fice par action) de 10,2x en 2016 et de 9,8x en 2017. En d?pit d?une pluviom?trie peu abondante, le taux de remplissage des barrages (61,2 % au 06/04/2016, contre 84 % une ann?e auparavant) augure d?une campagne sucri?re 2015-2016 globalement positive, selon les pronostics d?Upline. Cette situation devra permettre d?am?liorer davantage le taux de couverture des besoins nationaux, qui a atteint 43 % en 2015, contre 40 % un an plut?t, gr?ce ? la m?canisation de 70 ? 75 % de la superficie de la betterave ? sucre utilisant les semences mono germes, voire m?me 100 % dans certaines r?gions comme Doukkala et l?Oriental, a-t-elle fait constater. Dans le m?me sillage, la soci?t? de bourse souligne l?am?lioration du rendement moyen de la betterave sucri?re dans la r?gion d?El Jadida et de Sidi Bennour, qui s?est ?tabli ? 73 T/ha durant ce mois d?avril (versus 68,4 T/ha la campagne pr?c?dente).? Ainsi, sur la base d?une mont?e graduelle de la contribution de l?activit? export dans les revenus du Groupe pour atteindre 17 % en fin de p?riode, les analystes d?Upline tablent en 2016 sur un chiffre d?affaires (CA) consolid? de 7,20 milliards de dirhams "MMDH" en appr?ciation de 3,4 % par rapport ? l?exercice ?coul?, et un r?sultat net part du groupe (RNPG) de 757,8 millions de dirhams (+18,1 %) pour la m?me ann?e. Cette anticipation prend ?galement en consid?ration une consommation marocaine du sucre par habitant aux alentours de 36 kg/habitant (contre une moyenne mondiale de 23,3 Kg), coupl?e ? une croissance d?mographique de l?ordre de 2 % par an, ainsi qu?une campagne sucri?re moins porteuse, du fait de la faiblesse de la pluviom?trie. Compte tenu d?une marge op?rationnelle moyenne de 17,2 % sur la p?riode 2016-2025, d?une marge nette moyenne de 11 % et d?un TCAM du CA consolid? de 2,7 % entre 2015-2025, les analystes d?Upline aboutissent ? un cours cible de 234 dirhams, soit une d?cote de 27,4 % par rapport ? son cours en bourse au 22/04/2016. Dans ces conditions, la soci?t? de bourse maintient sa recommandation d?acheter le titre. Depuis le d?but de l?ann?e, le titre de l?op?rateur sucrier national s?est appr?ci? de 9,74 %, contre une progression de 16,94 % en 2015 et une bonification de 19,78 % depuis 2013.